HDP – 3Q /18

Česká ekonomika měřená HDP ve třetím čtvrtletí pokračovala v růstu, HDP se vůči předchozímu čtvrtletí zvedlo o 0,6 % q/q (0,7 % ve 2Q/18) a tempo meziročního růstu zůstalo na úrovni 2,4 % r/r. Statistický úřad drobně zvýšil svůj předběžný odhad (0,4 % q/q; 2,3 % r/r) ze 14. listopadu. Ekonomický růst táhla jen domácí poptávka – fixní investice (příspěvek k růstu HDP 1,7 p.b.), spotřeba domácností (příspěvek 1,0 p.b.) a vládní výdaje (příspěvek 1,0 p.b.) tvořily celý růst. Příspěvek exportu (0,2 p.b.) byl nejnižší za posledních 5 let.

 

Tempo růstu spotřeby domácností (+0,8 % q/q; 3,1 % r/r) pokračovalo na solidní úrovni, a to ve všech složkách. Znakem spotřebitelského optimismu bylo i to, že nejvyšší růst výdajů si udržuje zboží dlouhodobé spotřeby (vybavení domácností, auta apod.). Odráží se tak skutečnost rekordně nízké nezaměstnanosti a silného růstu mezd. Spotřeba domácností je jedním ze základních kamenů růstu české ekonomiky. 

Vysokou dynamiku si nadále udržela investiční poptávka. Růst fixních investic (1,8 % q/q; 9,3 % r/r) je letos nejvyšší od roku 2015, zásadním faktorem je opět čerpání prostředků z fondů EU. To také vysvětluje, že investice nejsilněji rostly ve veřejném sektoru, které doplnily zvýšené investice firem. Razantní růst fixních investic opět korigoval mohutný propad zásob (příspěvek k HDP -1,5 p.b.), který byl z hlediska příspěvku k HDP nejhlubší za posledních 5 let. Dohromady tak celá investiční poptávka (fixní investice + zásoby) měla k celkovému růstu HDP jen mírný příspěvek (příspěvek 0,2 p.b.). 

Vládní výdaje ve 3Q ještě dál radiálně zrychlily (+2,3 % q/q; 5,3 % r/r) a ve výsledku měly nejvyšší příspěvek k růstu HDP (příspěvek 1,0 p.b.) za posledních 15 let. To jen demonstruje dlouhodobě nevhodné fungování domácí fiskální politiky, která nejrazantněji stimuluje poptávku v ekonomice na samém konci ekonomického cyklu. 

Růst domácí poptávky (spotřeba + investice) tlačí na růst dovozů (+6,2 % r/r), ovšem růst v západní Evropě zvolnil, složitým vývojem prochází trh s auty a to brzdí růst domácích exportů (+4,6 % r/r). Tento vývoj pak vedl ke snížení přebytku zahraničního obchodu a také ke snížení příspěvku k ekonomickému růstu ze strany exportu (příspěvek 0,2 p.b.), který byl ve 3Q/18 nejnižší od roku 2013. 

Proměnou prošla nabídková (výrobní) strana ekonomiky. Růst přidané hodnoty (+0,6 % q/q; 2,4 % r/r) táhly hlavně služby - obchod (3,3 %r/r). Naopak růst zpomalil ve zpracovatelském průmyslu (1,0 % r/r) na nejnižší hodnotu za 5 let, automobilový průmysl dokonce vykázal pokles přidané hodnoty. Faktory, které zpomalily německou ekonomiku (export + průmysl), jsou jasně patrné i ve výsledcích české ekonomiky ve 3Q a jsou varovným signálem pro další vývoj.

 

HDP – reálný růst

1Q/17

2Q/17

3Q/17

4Q/17

2017

1Q/18

2Q/18

3Q/18

    - q/q změna

1,3 %

2,3 %

0,5 %

0,7 %

0,5 %

0,7 %

0,6 %

    - r/r změna

2,9 %

4,9 %

5,1 %

5,0 %

4,5 %

4,1 %

2,4 %

2,4 %

HPH – reálný růst

1Q/17

2Q/17

3Q/17

4Q/17

2017

1Q/18

2Q/18

3Q/18

    - q/q změna

1,3 %

2,2 %

0,5 %

0,8 %

0,7 %

0,4 %

0,6 %

    - r/r změna

2,8 %

4,9 %

5,1 %

4,8 %

4,4 %

4,2 %

2,4%

2,4 %

Zdroj: ČSÚ

 

Česká ekonomika letos zvolnila tempo růstu, celoroční růst HDP za 2018 by měl dosáhnout 2,8 % (vloni 4,4 %). Pro příští rok čekáme podobný výsledek, ve struktuře by měla být tahounem domácí poptávka (spotřeba + investice).

 

Výsledky HDP nepřináší překvapení, a tedy ani impulz pro ČNB. Do konce roku by sazby mohly zůstat beze změny, o zvyšování sazeb v příštím roce napoví posilování koruny. Zatím čekáme, že ČNB v příštím roce sazby zvedne 2-3x.  Koruna na výsledky HDP výrazněji nereagovala a obchodovala se těsně pod úrovní 26,0 CZK/EUR.

Zdroj: Atlantik FT